【一個類似沙士時買樓的投資機會】

投資筆記-L 於 25/02/2019 發表 收藏文章
【一個類似沙士時買樓的投資機會】

萬洲國際
主場陣容平均買入價5.51元
作客陣容平均買入價5.51元
2019年2月22日收市價7.89元

盈利
主場陣容 + 43%
作客陣容 + 43%

眾所周知,近20年來,香港最好的買樓時刻必然是2003年香港發生沙士的時候。當時如果買入淘大花園,最便宜的單位只要40多萬,到今日升值到約600萬!但這些投資機會真的是20年亦没再有一次。(當然L亦不想沙士再次發生)

儘管在香港感染人的瘟疫近年沒有大規模發生,但是大規模的非洲豬瘟就發生在中國大陸。 此為中國首次發生非洲豬瘟疫情,非洲豬瘟傳染性強,病毒死亡率高,幾乎達到100%。目前還沒有可用於預防和治療的疫苗。聯合國糧農組織的緊急會議中,專家建議擴大中國大陸豬肉製品的禁令。台灣、日本都已禁止中國大陸生豬與豬製品進口。菲律賓在會議中已下令暫停進口中國、俄羅斯和另外四個受非洲豬瘟影響的歐洲國家的山豬和豬肉製品。非洲豬瘟對豬的殺傷力就如當年沙士對人一樣十分厲害。2003年,L還在讀書,沒有錢買樓。但今次非洲豬瘟就看到一個類似的機會 -「萬洲國際」(下稱萬洲)。

買入原因

1.萬洲的優勢

萬洲是全球最大的豬肉食品企業,其市場份額與中國、美國和歐洲的所在市場均排名第一。擁有生豬養殖、新鮮豬肉豬肉製品分銷與銷售在內的完整豬肉產業鏈。萬洲旗下包括亞洲最大的肉製品加工企業 「雙匯發展亅和其在2013年收購的美國最大的豬肉食品企業「史密斯菲爾德亅。
中國是全世界最大的豬肉消費國,美國則是全球供應豬肉最多最便宜的國家。購入「史密斯菲爾德亅後,萬洲在同行中產生了一個獨特的優勢,擁有全球最便宜的豬肉生產去供應中國這個全球最大豬肉消費國。

2.中美貿易戰和非洲豬瘟造就的買入機會

2018年初,因中美貿易戰,美國加徵中國進口豬肉關稅,令到萬洲股價由高位開始回落。由2018年高位 9.63元下降到約8元。加上中國豬週期處於週期底部,豬肉價格處於低位, 股價一直偏弱。之後到2018年8月,隨著非洲豬瘟在大陸擴散,股價更跌至最低5.11元。跌幅約50%。L認為中美貿易戰和非洲豬瘟都是中短期因素,所以便決定買入。

3.估值
L當時的買入價為5.51元,用瑞銀保守的盈利預測作估算為每股7美仙,預測市盈率為約10倍。L 認為以萬洲的龍頭股地位,就算在市況不明朗的因素下估值應該有15倍市盈率。( 過去四年平均市盈率為14倍) 可見其估值在當時有充足的安全邊際。

風險
L認為相對中美貿易戰,非洲豬瘟對萬洲的風險不大。 因為非洲豬瘟隨著時間過去,必然是可以解決的。只要透過分段買入的方法便可以平衡此風險。然而,由於萬洲國際的競爭優勢建基於其中國的「雙匯發展」及美國的「 史密斯菲爾德」 合營所產生的獨特優勢。 所以中國和美國會不會因貿易戰而定立一些對萬洲不利的長期政策會是難以預測的,例如美國會不會禁止中國企業擁有如此大規模的美國企業?

展望
最近由於中美貿易戰有緩和趨勢,加上大陸豬肉價格開始見底回升,「萬洲國際亅的股價亦已由低位反彈約五成, 估值亦已逐漸回到近年平均值。然而由於豬肉價格仍然處於週期中底部, 加上非洲豬瘟後大陸豬肉供應理應減少,結果會刺激豬肉價格上漲。這有機會會令到萬洲的股價再有上漲空間。所以L會繼續持有萬洲股票,目標價8.5元。

現時萬洲國際評分
企業質素:4
行業前景:4
派息穩定性:3
股價穩定性:2
現時值博率:3

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