【俄鋁回顧與展望】

投資筆記-L 於 27/01/2019 發表 收藏文章
【俄鋁回顧與展望】

平均買入價1.81元
2019年1月25日收市價:2.98元(+64%)

回顧
買入原因:
2018年4月作為全球第二大鋁業公司,俄鋁因為受到美國制裁,股價由高位計大跌近八成。 由大約5.5元跌至最低見1.32元。鑑於以下原因,當時L決定買入。

1. 估值
首先,俄鋁持有全球最大鈀金礦生產商Norilsk Nickel 27.82%股權。俄鋁的Norilsk持股已相等於每股3.7港元。俄侶本身業務亦由2015年起轉虧為盈,盈利穩步向上。假設如果俄鋁不倒閉, 俄鋁本身價值為零,估值應該最少亦有3.7港元。

2. 俄鋁主席兼大股東歐柏嘉(Oleg Deripaska)背景
了解到俄鋁明顯因為受美國制裁而被嚴重低估後,下一個問題便是俄鋁真的會倒閉嗎? 俄鋁被制裁,美國政府多次強調美國針對的不是這擁有七萬員工的俄企,而是主席兼大股東歐柏嘉。 因為美國政府認為作為普京親信的他有份協助普京干預美國總統選舉。作為普京親信, 歐柏嘉的背景當然不簡單。2008年商品價格高企時,曾是俄國首富( 當時身家有280億美元全世界排40),兼俄國首任總理葉利欽(Boris Yeltsin)女婿。 歐柏嘉在俄羅斯捐款無數, 俄羅斯奧運村都有幫手給錢建。 明顯地,他是普京的其中一個最大金主。 今次歐柏嘉都是因為幫普京,俄鋁才會被制裁。俄鋁有難,普京如果不出手,其他金主會如何?美國只要宣佈制裁就可以令一間七萬人的俄企倒閉,普京/ 莫斯科可以接受嗎?

3. 風險
L認為俄鋁如果捱過美國制裁,最少可以升到4元以上。鑑於第2點,俄鋁倒閉的機會不大。最大的不確定是美國制裁要多久才會解除。 L估計俄鋁如被制裁,俄鋁收入會少約三分之二(失去美國與歐洲業務的總額),因此亦沒可能派息,所以買入俄鋁最大的風險是機會成本。持股要多久才能夠獲利離場是未知的。但當考慮到當時俄鋁股價已跌至極度低殘 ,加上想起德國股神科斯托蘭尼(Andre Kostolany) 講過,最好的投資都是自己找上門的。例如別人因急需現金周轉而要變賣資產。這次美國制裁就是規定美籍人士不能與俄鋁交易,所以才被迫賣出俄鋁股票。賣家不問價地賣出的股票,價錢當然十分吸引!L 用的外資銀行戶口亦因制裁只能賣不能買俄鋁的股票,L要用另一本地證券行戶口才能夠成功買入。市場這樣沒有效率,錯價的機會便十分大。

展望
現時因為俄鋁積極配合美國,盡量滿足其撤銷制裁的條件(主要是要求歐柏嘉不再持有俄鋁),相信美國撤銷對其制裁的時間已不遠。最新情況是美國民主黨提出反對解除制裁亦已失敗 ,現時股價已部分反映此因素。L相信制裁一旦被解除後,一些因美國制裁而買入俄鋁的投機者(包括我),會大量拋售股票。所以股價會在解除制裁消息公佈短暫急升後有壓力調整。 所以,應該不會這麼短的時間可以實現讓俄鋁股價回到被制裁前的5元以上。暫時看目標價4元吧!
現時俄鋁評估(1 為最低分 ,5為最高分)
企業質素:3
行業前景: 3
派息穩定性:1
股價穩定性:1
現價值博率:3

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