【被低估了的龍頭股 - 中國聯塑】

投資筆記-L 於 25/03/2019 發表 收藏文章
【被低估了的龍頭股 - 中國聯塑】

主場陣容平均買入價4.38元
作客陣容平均買入價4.37元
2019年3月21日收市價4.39元

盈利
主場陣容 + 0%
作客陣容 + 0%

買入原因
L於上週首次買入「 中國聯塑」(下稱「 聯塑」。買入此股最主要的原因是其穩健的業務及吸引的估值。

業務穩健
聯塑是中國塑膠管道龍頭,其九成的收入都是來自它的塑料管道系統業務。中國政府的西氣東輸、海綿城市、一帶一路、雄安大計、美麗鄉村規劃、水污染防治行動計劃等都要用塑料管道。相比傳統的鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等,塑料管道具有環保耐腐蝕、維修簡便、內壁光滑、使用壽命長等優點,適合廣泛應用於排水、燃氣、電力、光纜等範疇,塑料管道業的發展完全配合到「十三五」的環保國策。加上「聯塑」主要業務在華南地區(佔 54.6% ),它亦應該可以受惠於大灣區的發展,所以聯塑絕對是國策受惠股,不愁沒有生意。

估值吸引
「聯塑」在2013至2017年,五年平均市盈率約7.5倍,現價市盈率約5倍。市場預期下星期公佈的2018年全年業績盈利增長有約一成,所以最新市盈率只有4.5倍。
派息方面,2013至2017年,五年平均派息為0.142元,用現在股價計3.2%。值得一提的是,「 聯塑」 剛剛在2018年第一次派中期息0.1元。L預計,全年派息應該最少可以維持2017年的0.18元。現股價息率即為4.1%, 雖然息率不高但勝在十分穩定。它平均約20%的派息比率, 使其將來有大大 增加派息的空間。

風險
作為中國塑料管道龍頭,「 聯塑」 的估值被市場低估,L相信主要是因為內地房地產行業的低迷,市場擔心聯塑有一些來自房產商的應收帳未能收回。但是L認為,從「聯塑」派中期息的舉動所見,問題應該不大。因為管理層如果認為應收帳有可能出現問題,當然不會提早派息。

L較為擔心的是「聯塑」的成本控制。聯塑不愁生意但愁成本。塑料管道生意的成本主要與石油價格掛鉤。由於塑料管道業務(特別是PVC 業務)的毛利率很低。原材料成本價格上漲對聯塑的收入影響很大,所以油價上漲是對期業務的最大風險。短期而言,「聯塑」最近受惠減稅,希望此可抵銷最近油價上漲的影響。

現時「 聯塑」 評分( 1最低, 5最高)
企業質素:4
行業順景:4
派息穩定性:4
現價值博率:4

賣出「 港燈」和 「萬洲國際」

「港燈 - SS亅
作客陣容平均買入價:7.1元
賣出價7.79元

盈利( 包括股息)
作客陣容 +15.29%

L於2017年12月買入港燈, 希望它能夠做到守門員的工作, 沒有增長是預期之內,但希望它能夠穩定派息,降低整體投資組合beta。但是, 在最新的業績公佈中,「港燈」 公佈,由於要投資266億於燃氣發電及與政府最新的管制計劃協議盈利減少,未來兩年將會大幅減少派息20%。以L的賣出價計算,派息會降至只有約4%。L認為對於一隻沒有增長潛力的股票來說, 4% 股息並不吸引,所以決定賣出。不過,如果股息回到5%以上,或者會考慮重新吸納。

「萬洲國際」
主場及作客陣容平均買入價:5.51元
賣出價:8.6元

盈利:+56.08%

L於2018年10月買入「萬州」。當時此股因為非洲豬瘟及中美貿易戰而造就了買入機會。經過半年後,由於中美貿易戰緩和及內地豬肉價格回升,萬洲股價亦由低位反彈超過五成。L 認為「萬洲」現時間價格已反映了近期的所有利好因素。其市盈率亦已回歸到過去四年的平均值。加上股價急升後期息率已跌至約3%,現股價防守力不足,所以L決定先行獲利以減低整體投資組合波幅。

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