【香港零售化妝業領導者 - 莎莎國際】

投資筆記-L 於 18/05/2019 發表 收藏文章
【香港零售化妝業領導者 - 莎莎國際】

主場陣容平均買入價:2.51元

作客陣容平均買入價:2.51元

2019年5月10日收市價:2.38元

虧損:
主場陣容:-5.4%
作客陣容:-5.4%

買入原因:

週期性操作
零售業表現作為經濟的寒暑表能夠有效反映實體經濟狀況及消費信心。主要依靠內地客户的莎莎國際(下稱莎莎),則有效地反應了國內的經濟及消費信心疲弱。雖然受惠於高鐵及港珠澳大橋開通,最新訪港內地旅客人數保持增長(2018年第一季與2019年第一季比較,增長18.7%), 但內地旅客消費謹慎,加上內地2019年1月1日實施新電子商務法,打擊代購 ,所以對莎莎生意而言,都是旺丁不旺財。無論在農曆新年期間及最新五一假期的消費數據顯示,莎莎客戶的每宗消費金額亦減少。加上本港零售化妝業競爭激烈,莎莎的股價因上述不利因素,亦創了三年新低。然而,L認為上述大部份因素都是週期性的,現時股價亦已大部份反映了上述不利因素,所以L認為現時是可以開始分段吸納莎莎的好機會。

出色的市場營銷與規模效應
L 最近閒時到旺角、尖沙咀逛逛, 發現大大小小的藥妝店的數量比之前變得更多。(應該是由於上年租金有所調整所致)本港零售化妝業無疑是競爭十分激烈。然而,莎莎亦把握租金調整紛紛把店舖搬到一線舖位,在旺角、尖沙咀核心地段,逛10至15分鐘就可以見到4、5間莎莎的分店。

由於內地旅客來港買化妝藥品的心態都是擔心買到假貨,所以除了直接到專櫃購買外,莎莎這內地人熟悉的品牌自然是他們的首選。L在莎莎的店舖附近觀察,雖然旁邊有卓悅、Colourmix及其他大小藥妝店,莎莎仍然是最多內地人光顧的。這當然是歸功於莎莎多年在內地人心目中建立了良好的品牌印象。L問一些女性朋友,她們對莎莎的印象都十分正面,與卓悅、 Colormix比較,貨品陳設較整齊及有很多吸引的推廣。

L查看莎莎的網頁及年報亦發現他們無論對顧客或投資者的營銷都做得十分好,此解釋了莎莎為什麼能夠由70年代荃灣一家小小的化妝品店, 變為今日一家亞洲有二百多間分店的零售化妝業領導者。

此外,莎莎擁有超過700個品牌,作為旅客,購物時間有限,為節省時間都會希望到貨品較齊全的店舖去購買化妝品,這些專業的品牌管理及規模效應亦是莎莎的獨有優勢。

估值合理,息率吸引
莎莎過去五個財政年度(2014年至2018年)平均市盈率為22倍。L估計2019年每股盈利與2018年比較跌5%,即每股0.138元。 按L的買入價2.51元計算,預測市盈率為18倍,估值合理。 派息方面,L用2018年派息數據做基礎估算(2018年每股派息 0.175元), 預計下年度派息少5%,2019年預測股息率為6.6%,股息率有足夠的防守力等待莎莎的業績及股價見底回升。
主要風險
長線而言,L 認為莎莎的最大風險是內地的消費模式改變, 內地消費者以快速地由到實體店消費轉為網上消費,但莎莎在電商銷售方面只是剛剛起步, 還未能為集團帶來盈利。 莎莎能否適應這消費模式的改變是未來集團成功與否的關鍵。

現時莎莎國際評分(1最低、5最高)

企業質素:4
行業前景:4
派息穩定性:3
現價值博率:3


賣出俄鋁
作客陣容平均買入價:1.8元
首次買入日期: 2018年4月11日
賣出價3.13元
盈利: + 74.24%

賣出原因
賣出俄鋁主要是基於整體組合上的考慮。 經歷了2019年第一季,環球市場所有資產價格急速反彈後,L認為目前資產價格已反映了所有利好因素及回到平均值。所以整體組合上傾向維持現有股票水平但減持一些高beta的股票。由於俄鋁最新沒有派息及經過被解除制裁後短期亦應沒有很大的催化劑令到股價大幅上升,所以雖然估值便宜,L亦決定沽出所有俄鋁此非核心股票,以減低組合價值波幅及專注其他核心投資。

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