【大灣區基建股——越秀交通基建】

投資筆記-L 於 15/04/2019 發表 收藏文章
【大灣區基建股——越秀交通基建】

主場陣容平均買入價6.43元

作客陣容平均買入價6.43元

2019年4月12日收市價6.49元

盈利:

主場陣容 + 0%

作客陣容 + 0%

買入原因:策略性換股

L買入「越秀交通基建」(下稱「越秀」),同時估出浙江滬杭甬。

「浙江滬杭甬」

主場陣容平均買入價6.47元

首次買入日期:2018年6月25日

賣出價:9.30元

作客陣容平均買入價6.80元

首次買入日期:2018年6月25日

賣出價:9.30元

盈利( 包括股息)

主場陣容 + 45.7%

作客陣容 + 39.7%

首先,L沽出浙江滬杭甬(下稱滬杭甬)的原因是主要出於整體投資組合的考慮。由於滬杭甬大約四成的盈利來自證券業務,因國內A股2019年第一季急速反彈,滬杭甬這項週期性的證券業務當然易受惠於A股回暖。如之前介紹L投資滬杭甬的操作方法就是「在其證券業務週期性下跌市購入, 利用其穩健的公路業務持續收息, 在A股上漲時, 它的證券業務在週期頂部是賣出。」滬深300指數,在2019年第一季上升了 32.1%,回報是全球之冠。雖然經歷了一輪急升,但同時L認為現時中港整體股市估值仍然是合理,暫時未需要減持股票,所以可以策略性地換入防守性更高的越秀,以減低整體投資組合的Beta。

越秀的防禦性業務

與滬杭甬相比, 越秀的業務更簡單, 主要從事經營及管理收費公路橋樑及碼頭。沒有了浙江滬杭甬週期性的證券業務,越秀近年的股價及盈利都比滬杭甬更穩定。

業務發展:

由於越秀的公路項目主要在廣東省, 它當然會受惠到現時每日媒體積極宣傳的「 粵港澳大灣區」計劃。公司管理層亦清楚表明會積極尋求收購大灣區內的優質公路作投資。中長線而言, 大灣區的融合必然會令到區內的人流物流增多, 越秀必然受惠。

然而,L認為越秀另一區域性戰略「中部崛起」,短期內應該更能對越秀的盈利產生貢獻。在2018年全年業績報告中,湖南尉許高速,湖北隨岳南高速的收入增長高達30.2%、16.5% 的同比增速。由此可見,中部公路的收入增長已成為越秀盈利增長最重要的作燃劑。「中部崛起」此項由溫家寶總理於2004年提出的國家政策,經過十多年後已進入收成期,隨著中國城鄉收入逐漸拉近,越秀早期的湖北、湖南佈局亦應該能夠繼續受惠。

派息穩定:

越秀在過去五年,派息穩定增長。由2013年至2018年分別為每股0.26元、0.28元、0.28元、0.33元、0.36元、0.39元。可注意的是2015年, 越秀受中國經濟放緩影响,但越秀亦沒有減少派息,只是將派息比率提高,(由2014年的62%,增加至2015年的75%),維持每股派0.28元。可見公司管理層維持派息政策的重視。用L的買入價6.43元計算,保守估計越秀可維持現時派息,股息率有6%,有不錯的防守力。

主要風險:

與之前關於滬杭甬的文章提及一樣, 公路股最大的風險是政策風險,只要政府要求降低公路收費,公司便要降低收費,沒有議價能力。

其次,估值方面,市場對美國加息的預期消退,收息股股價都變得水漲船高。越秀過去五年的平均市盈率為10.22倍。此與L買入價的9倍市盈率比較,安全邊際不多。所以當市況逆轉,L會在較低位加持,已降低平均買入價。

現時越秀評分: (1最低,5最高)

企業質素:4

行業前景:4

派息穩定性:5

現價值博率:3

想知L的點揀股?即時Follow投資筆記--L


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